Новые облигации "Элемент Лизинга" будут пользоваться повышенным спросом у инвесторов

В понедельник ООО «Элемент Лизинг» объявило о проведении с 27 по 30 мая book building на покупку биржевых облигаций серии БО-3 объемом 2 млрд руб. и сроком погашения 5 лет, которые будут размещены 3 июня 2014г. Ориентир купона установлен в размере 12,5- 13,0% годовых, что соответствует доходности к оферте через год в диапазоне 13,09-13,65%.

Компания. Сильные партнеры. 

По объему лизингового портфеля на 1 января 2014 года, согласно данным агентства «Эксперт РА», «Элемент Лизинг» занимает 27 место среди российских лизингодателей.

В феврале 2014 года Standard & Poor's подтвердило долгосрочный кредитный рейтинг компании и рейтинг по национальной шкале «В/ruBBB+». Краткосрочный рейтинг подтвержден на уровне «С» со «стабильным» прогнозом изменения. В мае «Эксперт РА» также подтвердило рейтинг кредитоспособности компании на уровне «А+» («очень высокий уровень кредитоспособности»), второй подуровень, с прогнозом - «стабильный».

Итоги года. Опережающий рост. 

Несмотря на то, что на протяжении последних нескольких лет российский рынок лизинга имеет тенденцию к сокращению, «Элемент Лизингу» удается наращивать объем лизингового портфеля и расширять клиентскую базу. В 2013 г. было заключено 5 562 договоров лизинга, а общий объем профинансированной лизингодателем части стоимости предмета лизинга вырос по сравнению с 2012 г. на 35%. Размер лизингового портфеля за год увеличился на 32%. Совокупные активы компании выросли на 30% до 9,2 млрд руб., денежные средства и их эквиваленты – на 82% до 65 млн руб.

Для компании характерна высокая доля собственных средств. По состоянию на конец 2013 года коэффициент достаточности собственного капитала составил 13%, хотя и сократился по сравнению с 14% на начало года. По итогам 2013 года процентный доход от финансовой аренды вырос на 31% до 1,7 млрд руб., чистый процентный доход - на 13% до 655 млн. руб., прибыль за год - на 65% до 139 млн. руб.

Общий объем заимствований увеличился за год на 33% до 7,5 млрд руб. с преобладание в структуре банковских кредитов (81% портфеля заимствований). На долю облигаций и векселей приходится 13,3% и 5,5% соответственно. Позитивным моментом считаем преобладание рублевых займов, удельный вес которых на 31.12.2013 года достигал 89%. Мы также отмечаем высокую рентабельность собственного капитала и ее позитивную годовую динамику. На конец 2013 года рентабельность СК выросла до 12% по сравнению с 8,5% на начало года.

Участие в размещении интересно.

На данный момент на вторичном рынке обращаются два выпуска облигаций эмитента: Элемент Лизинг, 02 и БО-01 и с дюрацией 0,3 г и крайне низкой ликвидностью. Выпуски компаний-аналогов, как правило, более длинные – с дюрацией от двух лет и больше. Первоклассные заемщики, такие как ВТБ Лизинг Финанс (ВВВ/-/-) и ВЭБ-Лизинг (ВВВ/-/ВВВ), предлагают доходность в диапазоне 8,4-8,7% годовых, что вполне оправданно, учитывая их более высокий рейтинг: ВТБ Лизинг, 09 (дюрация 0,9, YTP – 8,7%, G-спред – 60 б.п ), ВЭБ-Лизинг, 03 (дюрация 0,9, YTP – 8,4%, G-спред – 15 б. п. ), ВЭБ Лизинг, 06 (дюрация 1,5, YTP – 8,5%, G-спред – 17 б. п.).

Облигации Трансфин-М, не имеющего рейтинга «большой тройки», однако принадлежащего НПФ «Благосостояние», низколиквидны. Индикативно, выпуски этого эмитента с дюрацией, близкой к годовой, торгуются с доходностью к погашению в диапазоне 10,73-10,76% годовых. Наиболее близкими аналогами по дюрации и рейтингу эмитента (ЛК Уралсиб -/-/В+) являются выпуски ЛК Уралсиб, БО -08 (дюрация 0,96, YTP - 14%, G-спред – 562 б. п.), ЛК Уралсиб, БО - 09 (дюрация 0,7, YTP - 10,5%, G-спред – 236 б. п.). Однако на данный момент они значительно перепроданы, что не позволяет корректно позиционировать новый выпуск Элемент Лизинга относительно их.

В последние недели мы отмечаем рост активности эмитентов по выходу на первичный рынок заимствований. Компании размещаются успешно и с переподпиской, предлагая значительные премии к рынку. Мы полагаем, что размещение «Элемент Лизинга» также будет пользоваться повышенным спросом у инвесторов.

Размещение нового выпуска серии БО-03 сроком обращения 5 лет и общим объемом 2 млрд руб. запланировано на 3 июня 2014 г. Заявки инвесторов на выпуск будут приниматься до 15:00 МСК 30 мая. По выпуску предусмотрена выплата квартальных купонов, а также годовая оферта. Эмитент озвучил ориентир ставки по купону в пределах 12,5-13,0% годовых, что соответствует доходности к оферте через год в диапазоне 13,03-13,65%. Велика вероятность, что в ходе размещения ориентир по купону будет снижен.

Мы рекомендуем принимать участие в размещении, так как считаем предлагаемую эмитентом премию к справедливому уровню доходности интересной. По нашим оценкам, она составляет 100-135 б. п. с учетом справедливой доходности в 12,0-12,3% годовых.

Источник

Поделиться

заявка на лизинг

  1. 1
  2. 2
  3. 3
заявка на лизинг принята

Офисы продаж

заявка на лизинг

  1. 1
  2. 2
  3. 3
заявка на лизинг принята

заказать обратный звонок

вам перезвонят, ожидайте